《贾宁财务讲义》读书笔记1

一、如何看待财务报表的价值?

在企业内部，财务报表是管理和决策的工具;在企业外部，财务报表是最通用的商业语言。

财务报告的一个重要目标是向财务报告使用者提供对其进行决策来说有用的信息。然而，由于会计准则的局限性，财务报表无法反映企业经营的全部情况。因此，在评估一家企业的时候，了解报表之外的信息同样重要。

二、如何看待资产？

未来能给企业创造利益的经济资源，才是资产。

企业实际拥有的资源，可能远远大于财务报表中记录的资产。因为一些对企业来说非常重要的资源，压根没有出现在财务报表里，如品牌资产。

有些列示的财务报表“资产”部分的科目，在财务高手眼里其实并不是资产。比如一家蛋糕店为完成一份特殊订单购买的30个特殊形状的模具。

有些被列示在财务报表“费用”部分的科目，本质上却是资产，如研发支出。

三、分析资产时应重点关注哪些维度？

1、资产的配置，可以帮助判断一家企业的运营模式是轻资产还是重资产。

资产配置提示经营战略： 资产负责表会分门别类地报告企业的资产结构，比如，有多少现金、存货，有多少金额的厂房设备，等等。这就是资产配置。 一般来说，重资产企业资产配置的明显特征是，固定资产和存货比例较高。 相反，轻资产企业资产配置的明显特征是固定资产和存货比例低。

2、资产的期限结构，可以帮助判断企业的经营风险。

资产期限结构提示经营风险：财务高手会特别关注流动资产和流动负债（也就是一年内要偿还的债务）之间的关系，即流动比率，它的计算公式如下：  流动比率 = 流动资产 / 流动负债。一些销售人员为了吸引客户，往往愿意提供更长的信用周期，接受客户延后支付。这种先交货、延期收款的销售方式叫信用销售，也叫”赊销“，是一种常见的促销手段。财务高手在使用”赊销“这种 促销手段之前，会多考虑两个问题：（1）回款周期对企业收益的影响有多大？（2）应收账款最终无法回收，成为坏账的可能性有多高？

四、高负债等于高风险吗？

1、负债性质决定负债风险

经营性负债属于低风险负债，金融性负债属于高风险负债。

经营性负债，是由企业经营模式（比如OPM策略）造成的负债。这种负债没有利息压力，不是财务高手在评估企业风险的时候最关注的方面。

金融性负债，即企业需要偿还利息和本金的债务。这种债务越多，企业的财务风险就会越高。遇到这种负债时，我们就需要多加关注。

2、合理利用负债，有助于提升收益率

用别人的钱赚钱：OPM策略、银行贷款。

3、可以帮助我们判断有大量合同负债的房地产企业的风险的财务指标：净负债率

净负债率计算公式：（有息负债 - 货币资金）/净资产 

五、三种报表外的负债

1、或有负债，这类负债通常和企业的经营特征有关；

或有负债在财务报表附注中进行披露。

《企业会计准则第13号-或者事项》规定，除非或有负债极小可能导致经济利益流出企业，否则企业应当在财务报表附注中披露有关信息，具体包括：（1）或有负债的各类及其形成原因，包括已贴现商业承兑汇票、未决诉讼、未决仲裁、对外提供担保等形成的或有负债。（2）经济利益流出不确定性的说明。（3）或有负债预计产生的财务影响，以及获得补偿的可能性；无法预计的，应当说明原因。

2、一些企业为了降低资产负债率，而刻意隐藏负债；

刻意把负债隐藏在财务报表外是想要故意欺瞒投资者，这是一种严重违反会计准则的行为。

3、与企业创新的融资方式和金融工具相关的负债。

（1）资产证券化（Asset-Backed Securities，简称ABS）：简单来说，ABS是指，你手上有个东西能够在未来不断给你带来现金，而且你可以较为准确地预测这个未来现金流的金额与频率，这时你就可以和金融机构合作，基于这个稳定的未来现金流发行证券，从而获得一笔融资，并用这个东西未来产生的现金来保障购买证券的人的收益 。这种操作的本质就是预支未来的钱，通过打包出售这些未来收入，换取当下的融资。学校、各类旅游景区、主题公园常用这种创新融资方式。

（2）永续债： 永续债是由企业发行，没有明确到期时间或期限非常长（一般超过30年）的债券。永续债名义上是债券，然而，根据财政部《永续债相关会计处理的规定》，一些永续债不被认为负债，而是被认定为所有者权益，也就是说这些永续债虽然出现在资产负债表中，却被放在“所有者权益”部分。热衷发行永续债的企业往往是建筑业、制造业等资金密集型行业。这些行业中的企业的资产负债率水平普遍较高，发行永续债可以让这些企业表面上的资产负债率得到控制，避免进一步提高。

六、如何看待利润？

衡量企业的价值创造能力，应该看“经济利润”，而非“会计利润”。经济利润 = 会计利润 - 资金的机会成本。机会成本就是当你做一个决策时，放弃的其他选择中价值最高的那个。不过，机会成本不是固定不变的，同一种资源在某些情况下是机会成本，在另一些情况下可能会变成沉没成本。沉没成本，是指以往发生的，但与当前决策无关的支出。

评估企业盈利水平时，不仅需要考虑显性成本，也需要考虑隐性成本（即投入资金的使用成本）。

计算利润和其他财务指标时，近似的正确好过精确的错误。

七、分析利润时重点关注哪些维度？

除了考察利润大小，还要考察利润的可持续性。利润可持续性高的企业更具有投资价值。可以使用“盈利能力分析框架”来判断一家企业的利润可持续性。

怎么判断企业主营业务在未来若干年利润的可持续性？

可以看两个核心因素：

1、市场需求。企业主营业务所满足的需求，预计在未来会增加、持平，还是下降？市场需求是影响企业利润是否长期可持续的主要因素。在一个下行的市场，任何企业都会遭遇经营困难，它们势必要寻找自己的第二增长曲线。

2、商业模式。企业主营业务是以销售商品或项目为主，还是通过运营服务持续产生收入？商业模式则是影响企业利润能否可持续的次要因素。通过运营服务获取收入和利润的企业，通常要比销售产品和项目的企业稳定得多。

八、如何看待现金？

企业靠利润发展，但是靠现金流生存。现金并非越多真好。现金持有水平取决于“风险预防”和“资金使用效率”这两个因素之间的平衡。

“现金”和“经济利润”会影响企业的财务战略。

企业财务战略矩阵

第一象限：初创期，增值型现金短缺

第二象限：成长期，增值型现金剩余

第三象限：成熟期，减损型现金剩余

第四象限：衰退期，减损型现金短缺

九、分析现金时重点关注哪些维度？

除了考察现金持有水平，还要考察现金流结构。在现金流量表里，现金会被分成三类：经营活动现金流、筹资活动现金流、投资活动现金流。这三类现金流的配比就是现金结构。经营活动现金流是企业通过经营活动、销售活动产生的现金流。如果把企业内流动的现金想象成人体内流动的血液，经营活动现金流就是企业的自我“造血功能”。筹资活动现金流主要和企业的融资活动有关，相当于外部在给企业“输血”。企业投资产生的现金支出，会被归类到投资活动现金流里，这相当于企业在“放血”。财务分析中用经营活动现金流和利润比值来衡量利润的含金量，比值越高，利润质量越高。

现金流结构与企业的生命周期有关。对于初创阶段的企业，应该更多关注其现金流的商业合理性。

缩短现金转化周期是增加现金流的有效方法。在财务工作中，人们常用“现金转化周期”指标，来衡量一家企业的OPM策略是否用得成功。

十、如何看待报表附注？

在阅读财务报表之前，需要关注财务报表的附注，包括重要的会计政策。

企业的管理层对本企业的会计政务有一定的选择权。国家赋予其选择权的初心是希望企业更真实地反映其经营业绩。然而，一些企业会通过会计政策来调节利润，这是操作业绩的一种方式。

会计政策的关注重点是哪些政策发生了变更，以及与同行业其他企业的政策差异。