薛兆丰经济学讲义之十九
上节我们介绍时间维度区分开了期货与现货。当我们赚到了一笔钱时，我们也会考虑是现在把钱消费掉，还是把钱用于未来的投资。消费和投资真的泾渭分明吗？ 欧文费雪总结说：投资是时间维度上的平衡消费。他认为投资其实就是消费，只不过是人们为了追求最大的收益，在时间上做了一个平衡。年轻人花时间玩相当于时间消费，花时间学习相当于时间投资。如果总是玩，现在很快乐，未来的日子可能没那么好过；如果花点时间学习，现在稍微辛苦点，未来会更好过些。所以应该做好时间消费与时间投资之间的平衡，因为一个人追求的不是某天的快乐最大化，而是终身每个时间点的快乐总和最大化。 石油是经济的命脉，石油输出国组织是垄断机构，我们常看到新闻说他们又决定每日增产或减产多少桶原油，以此来影响价格。现在的油价60美元一桶，生产每桶原油的边际成本大约1美元，他们为啥不多产油多销售呢？答案在于每多打一桶油的成本不是1美元，因为成本是放弃了的最大代价，今天每多打一桶油，放弃的是明天这桶油能带来的收入。如果有消息说三年后全世界每个家庭至少有一台油车，今天的石油产量是上升还是下降呢？答案是今天的石油产量会急剧下降，因为石油输出国组织看到未来赚的钱要比今天多很多，今天把有油用掉，放弃的代价太大了。它追求的是在一个长的时间维度里赚最多的钱。所以即便是垄断组织，表面上能够决定产量和价格，实际上它们的决策，仍然是受市场力量左右。 很多人相信股票价格是可预测的。股票价格体现了人们对企业未来的预期。在观念世界里，人们时刻在形成、对比、交换和修正对企业未来的预期，预期的变化直接决定着资产现值的变化。只有新的信息才能导致预期的变化，我们无法预知新的信息，而新的信息披露的节奏是随机的，同时人们对新信息做出反应需要的时间是毫秒级的。所以已知信息不会改变人们的预期，即不会改变股价，能改变股价的未知信息的随机性和即时性，不会给我们留出预测股价变化的时间。 我们说股票价格对信息的反应时间仅为几毫秒，市场真的那么有效吗？历史上对这个问题有两个观点，一是有效市场论，一是市场泡沫论。前者认为市场没还有泡沫，资产价格的波动已经准确反映了所有已知信息。后者认为资产定价时而过高，时而过低，人是非理性的，导致资产价格涨跌都容易过激。这两个观点至今都难分伯仲，各有拥趸。今天有门新的学科叫行为金融学，就是在研究市场中人们的非理性行为。一旦它们的规律被掌握了，又会被市场用来预测资产价格的变化。从这个角度看，有效市场论的概括能力更强。
